Ποια είναι η δίκαιη τιμή;

Το κρισιμότερο ερώτημα ποια είναι η δίκαιη τιμή για την ΑΤΕ και το ΤΤ; Είναι τα 0,53 ευρώ που προσέφερε η Πειραιώς στην ΑΤΕ και τα 3,5 ευρώ ανά μετοχή που προσέφερε στο ΤΤ ή συνολικά 701 εκατ. ευρώ;

Είναι τα 18 ευρώ όπου πραγματοποιήθηκε το placement του δημοσίου στο ΤΤ ή τα 5,05 ευρώ το placement στην ΑΤΕ;

Θα παραθέσουμε ορισμένα στοιχεία τα οποία θα μπορούσαν να μας οδηγήσουν σε ένα πρώτο συμπέρασμα…

1)Η ΑΤΕ διαθέτει ενεργητικό 34 δις ευρώ και κεφάλαια 1,2 δις ευρώ… Η Πειραιώς για το 77% προσφέρει περίπου 370 εκατ. ευρώ. Στο παρελθόν όταν η ΑΤΕ είχε πραγματοποιήσει διαγωνισμό για την Ασφαλιστική η τιμή εκκίνησης ήταν τα 210 εκατ ευρώ.

Η ΑΤΕ διαθέτει αξία ακινήτων 1 δισ. ευρώ. Η ΑΤΕ διαθέτει ένα δυναμικό χαρτοφυλάκιο συμμετοχών σε Πειραιώς το 2%, ΚΑΕ 20% ΟΤΕ 0,9% ΟΠΑΠ, ΕΥΔΑΠ, ΕΛΠΕ.

Οι συμμετοχές αυτές μπορεί να προσφέρουν μεγάλες υπεραξίες στο μέλλον αν ρευστοποιηθούν σε καλύτερες χρηματιστηριακές τιμές. Η ΑΤΕ διαθέτει μεγάλο δίκτυο και λειτουργικά έσοδα που φθάνουν τα 800 εκατ. ευρώ ετησίως.

Επίσης στην ΑΤΕ μετά τις κινήσεις που υπήρξαν με την πολύ μεγάλη αύξηση των προβλέψεων και τον επανακαθορισμό του μέσου κόστους κτήσης των συμμετοχών και βεβαίως η απόφαση για μεγάλη αύξηση του συντελεστή κάλυψης των επισφαλών δανείων οδήγησαν σε χαμηλότερα επίπεδα αποτίμησης την ΑΤΕ.

Μάλιστα η πολιτική αυτή ξάφνιασε και το ΔΝΤ όταν έλεγξε την τράπεζα. Αν δεν είχαν συμβεί αυτές οι κινήσεις η ΑΤΕ θα είχε core tier 1 7,2% και tier 1 11,2%.

Λαμβάνοντας υπόψη όλες αυτές τις παραδοχές και βεβαίως τις ζημίες, τα χαρτοφυλάκια ομολόγων αλλά και την δομή του παθητικού η ΑΤΕ δεν αποτιμάται στα 365 εκατ ή 0,53 ευρώ ανά μετοχή.

Η ΑΤΕ φαίνεται ότι αποτιμάται τουλάχιστον 600 -650 εκατ. ευρώ για το 77% δηλαδή τουλάχιστον 0,85 ευρώ.

2)Το ΤΤ με βάση την πρόταση της Πειραιώς αποτιμάται 336 εκατ. ευρώ ή στα 3,5 ευρώ ανά μετοχή.

Το ΤΤ διαθέτει 1 δισ. ευρώ κεφάλαια αλλά έχει χάσει 442 εκατ. ευρώ στα 2 τελευταία τρίμηνα σε κεφάλαιο. Εμφάνισε ζημίες 21 εκατ., οι οποίες θα υποχωρήσουν έως το τέλος του 2010. Οι καταθέσεις στα 12,5 δις ευρώ όταν το σύνολο ενεργητικού και παθητικού βρίσκεται στα 17,6 δις ευρώ.

Διαθέτει ισχυρή ρευστότητα και ενδεικτικό είναι ότι το ΤΤ έχει δανείσει στην Πειραιώς 350 εκατ. ευρώ στην διατραπεζική.

Το ΤΤ σε ένα τέτοιο πρίσμα αποτιμάται στα 500 -550 εκατ ευρώ με βάση την καθαρή θέση.

Συμπέρασμα
Το 77% της ΑΤΕ και το 34% του ΤΤ αποτιμώνται συνολικά στα 1,1 -1,2 δις ευρώ περίπου με βάση πρώτες εκτιμήσεις στελεχών των τραπεζών αν και υπάρχουν στελέχη που ανεβάζουν το τίμημα έως τα 1,4 δις ευρώ λαμβάνοντας υπόψη πλήθος χρηματοοικονομικών παραδοχών.
Πηγή: bankingnews.gr
Του Πέτρου Λεωτσάκου